El proceso de globalización de la economía que estamos viviendo de forma acelerada en los últimos años afecta, como no podría ser de otra forma, a todas las variables económicas de referencia, introduciendo en ellas un componente de riesgo cada vez más importante y novedoso.
La necesidad de controlar estos riesgos y de obtener cobertura para los mismos, especialmente los que afectan a los tipos de interés, constituye el punto de partida de este trabajo, cuyo objetivo general es ofrecer a los usuarios de los productos financieros OTC un amplio abanico de posibilidades de actuación así como las herramientas básicas para gestionar el mismo, su correcta valoración y su tratamiento fiscal y contable.

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Prólogo
Prefacio

Capítulo 1
Los mercados OTC y el entorno financiero internacional

1.1. Introducción
1.2. Transformación de mercados
1.2.1. Globalización y tecnología
1.2.2. Innovación financiera
1.2.2.1. Factores que contribuyen al crecimiento de la innovación financiera
1.2.2.2. Desarrollo de productos financieros
1.2.2.3. La protección legal de la innovación financiera
1.3. Mercados derivados organizados y OTC
1.4. Opciones OTC de tipos de interés
1.4.1. Origen de las operaciones
1.4.2. Agentes de las operaciones
1.4.3. Riesgos de las opciones OTC de tipos de interés
1.4.4. Caracterización de las opciones OTC de tipo de interés
Bibliografía

Capítulo 2
Opciones OTC de tipos de interés

2.1. Introducción
2.2. Situaciones que requieren protección contra el riesgo de tipos de interés
2.3. Clasificación y características de las opciones OTC de tipos de interés
2.4. Opciones sobre contratos FRA
2.5. Contratos cap
2.6. Contratos floor
2.7. Casos especiales de caps y floors
2.7.1. Caps a tipo medio o base (average rate caps)
2.7.2. Caps con barrera (barrier caps)
2.7.3. Caps postpagables o autofinanciables
2.7.4. Contrato a plazo con ratio
2.7.5. Caps y floors ascendentes y descendentes
2.7.6. Diferenciales verticales y horizontales de opciones (pasillos o corridors y caps
diferidos)
2.7.7. Rate-capped swaps y rate-floored swaps
2.8. Contratos collar o cilindros (cylinders)
2.8.1. Collar prima cero
2.8.2. Collar swaps o mini-max swaps
2.8.3. Caps participativos o PIRAS (Participating Interest Rate Agreements)
2.9. Opciones sobre activos que protegen contra el riesgo de tipos de interés
2.9.1. Swaptions
2.9.2. Opciones compuestas de tipos de interés
2.9.2.1. Opciones sobre caps (captions)
2.9.2.2. Opciones sobre floors
2.9.2.3. Opciones sobre collars
2.10. Visión conjunta de la protección ofrecida por las opciones OTC de tipos de interés
Bibliografía

Capítulo 3
Valoración de un contrato cap (I)

3.1. Introducción
3.2. Necesidad de una prima por riesgo en los mercados de opciones OTC de tipos de interés
3.3. Clasificación de los métodos de valoración
3.4. Determinación de las variables básicas para la utilización de los modelos de valoración
3.4.1. Elección de las cotizaciones
3.4.2. Interpolación de cotizaciones
3.4.3. Cálculo de los factores de descuento
3.4.4. Interpolación de los factores de descuento
3.4.5. Cálculo de los tipos cupón cero
3.4.6. Cálculo de los tipos implícitos o forward
3.4.7. Cálculo de la volatilidad del activo subyacente
3.4.8. Cálculo del precio de ejercicio y del valor del subyacente para cada caplet
3.5. Valoración de un cap según el modelo de Black & Scholes
3.5.1. Evolución del modelo
3.5.2. Aplicación a la valoración de contratos cap
3.5.3. Análisis de la sensibilidad de la prima de un contrato cap
3.5.4. Ventajas e inconvenientes del modelo
Bibliografía
Capítulo 4
Valoración de un contrato cap (II)

4.1. Introducción
4.2. Valoración de un contrato cap según el modelo binomial de Cox-Ross-Rubinstein
4.2.1. Evolución del modelo binomial
4.2.2. Aplicación del modelo binomial a la valoración de un cap
4.2.3. Ventajas e inconvenientes del modelo binomial
4.3. Modelo de Cheung de programación dinámica
4.4. Influencia en la valoración de un contrato cap de la estructura temporal de tipos de
interés
4.4.1. Pasos históricos para modelar los pasivos contingentes de tipos de interés
4.4.2. Comparación de los modelos de valoración de pasivos contingentes de tipos de interés
4.4.3. Modelo de reversión a la media
4.4.4. Modelos actuales de valoración de carteras
Bibliografía

Capítulo 5
Valoración de otras opciones OTC de tipos de interés

5.1. Introducción
5.2. Valoración de un contrato floor
5.2.1. Valoración de un contrato floor según el modelo de B&S
5.2.2. Valoración de un contrato floor según el modelo binomial
5.3. Valoración de un contrato collar
5.4. Valoración de swaptions
5.4.1. Determinación del precio del swap no genérico subyacente
5.4.2. Valoración de un contrato swaption según el modelo de B&S
5.4.3. Valoración de un contrato swaption según el modelo binomial
5.4.4. Valoración de un contrato swaption y la ETTI
5.5. Valoración de opciones compuestas de tipos de interés
Bibliografía

Capítulo 6
Tributación de las opciones OTC de tipos de interés

6.1. Introducción
6.2. Las opciones financieras y el derecho comparado
6.2.1. El caso de Estados Unidos
6.2.2. El caso de Reino Unido
6.2.3. El caso de Francia
6.3. Los instrumentos financieros derivados en la legislación española
6.4. Fiscalidad de los contratos de opciones OTC de tipos de interés según el ordenamiento
español
6.4.1. Calificación jurídica y naturaleza económica
6.4.2. Aspectos fiscales básicos de la imposición indirecta
6.4.3. Aspectos fiscales básicos de la imposición directa
6.4.3.1. Rendimientos del trabajo
6.4.3.2. Rendimientos del capital mobiliario
6.4.3.3. Rendimientos de la actividad económica
6.4.3.4. Ganancias o pérdidas patrimoniales
6.4.3.5. Conclusiones a la categorización de la renta
6.4.4. Determinación de la renta imponible en el IRPF
6.4.4.1. Importe de la prima
6.4.4.2. Variaciones de valor
6.4.4.3. Cancelación de la opción
6.4.5. Determinación de la renta imponible en el IS
6.4.5.1. Importe de la prima
6.4.5.2. Variaciones de valor
6.4.5.3. Cancelación de la opción
6.4.5.4. Aspectos internacionales
6.4.6. Resumen y propuesta a la tributación de las rentas producidas por las opciones OTC
de tipos de interés
6.5. Aplicación práctica para la propuesta de tratamiento fiscal
Bibliografía

Capítulo 7
Contabilización de las opciones OTC de tipos de interés

7.1. Introducción
7.2. Normativa contable de los instrumentos financieros derivados
7.3. Normativa contable para los contratos de opciones OTC de tipos de interés
7.4. Principios contables en relación con las opciones OTC de tipos de interés
7.5. Reconocimiento de hechos contables y su registro según la normativa y nuestra propuesta
7.5.1. Contabilización de los depósitos de garantía entregados o recibidos
7.5.2. Contabilización del contrato de opción de tipos de interés
7.5.3. Contabilización de los derechos y obligaciones contraidos y de las primas
satisfechas
7.5.4. Contabilización de los gastos de transacción
7.5.5. Contabilización de los efectos temporales producidos por cada clase de riesgo
7.5.6. Contabilización de la cancelación del contrato
7.5.6.1. Contabilización del abandono de la opción
7.5.6.2. Contabilización del ejercicio de la opción
7.6. El caso de las opciones sintéticas
7.7. Aplicación práctica para la propuesta de tratamiento contable
Bibliografía

Capítulo 8
Organización de los mercados de opciones OTC de tipos de interés

8.1. Introducción
8.2. Evolución de los mercados de opciones OTC de tipos de interés
8.2.1. Informes del BIS y de la ISDA
8.2.2. Los mercados derivados organizados y no organizados
8.2.3. Las operaciones en vigor
8.2.4. El volumen de las nuevas operaciones realizadas
8.2.5. Principales divisas en las que se denominan estas operaciones
8.3. Conocimiento de los contratos por parte de los usuarios potenciales en España: trabajo
empírico
8.3.1. Introducción
8.3.2. Demanda de la investigación
8.3.3. Objetivos
8.3.4. Metodología
8.3.5. Análisis de datos
8.3.5.1. Estudio descriptivo
8.3.5.2. Estudio de las posibles relaciones existentes entre las distintas variables
8.4. Posibilidad de organización de los mercados: contratos marco
8.4.1. Proceso de organización del mercado de opciones OTC de tipos de interés
8.4.2. Los contratos marco
8.4.2.1. Contrato marco de la ISDA
8.4.2.1. Contrato marco CMOF
Bibliografía

Conclusiones

Apéndices
Apéndice I: Encuesta realizada entre los miembros de la ISDA con sucursal en Sevilla
Apéndice II: Contrato Marco de Operaciones Financieras (CMOF). Circular nº 792 de la
Asociación Española de Banca de 1997
Apéndice III: Modelos de confirmaciones para contratos cap, floor y collar del CMOF